【機床商務網 機床股市】A股市場一直存在著“一夜暴富”的神話，如*ST超日在經過重整之后變身為*ST集成，復牌首日便暴漲1970%(前復權)一樣。這樣的案例使得不少投資者對以ST股為代表的“殼股”趨之若鶩。但從近期ST新梅、新都退的市場表現可以發現，隨著監管的趨嚴，ST股不再是投資者的“香饃饃”。這反映了近年來隨著相關制度不斷完善，退市機制日漸常態化，正在改變著A股的價值觀和投資邏輯。記者通過對市場監管環境變化的觀察，對ST股今年以來慘跌的市場表現歸納梳理，對“殼股”價值的重新審視，揭示出當前A股市場正在形成的新成熟市場發展趨勢與投資理念的深刻變化。

 

　　恢復上市個股收益逐年走低 ST股再難“烏鴉變鳳凰”
 

　　6月6日，ST新梅迎來恢復上市“首秀”，因盤中交易出現異常被暫停交易，不過恢復交易后漲幅擴大至27.77%再度被臨停。截至6月6日收盤，ST新梅跳水下跌，其恢復上市“首秀”未能如期“暴漲”。對此有私募人士指出，在IPO加速發行的背景下，市場對退市政策出臺的預期明顯加深，市場加速優勝劣汰，“殼價值”或許將不復存在。
 

　　恢復上市股收益逐年走低
 

　　此前被暫停上市的*ST超日在經過重整之后變身為*ST集成，其停牌時的價格(前復權)為0.64元，在復牌首日便暴漲1970%，可謂是浴火重生。實際上A股市場上，這樣的搖身變成“鳳凰”的事情不在少數，但是目前時過境遷，那些經歷過暫停上市后，再度恢復上市的公司也并不能像以前那樣股價暴漲了。
 

　　ST新梅就是典型，6月6日ST新梅恢復上市，在兩次暫停交易后，ST新梅在恢復交易的后的5分鐘內，公司股價從停牌前上漲的27.77%直線下跌，收盤翻綠。
 

　　在監管層對退市日趨常態化，暫停上市的“垃圾股”想要恢復上市將變得越來越難，這也極大地加劇了投資者的風險。從歷史數據不難發現，一些暫停上市的公司恢復上市后的首日漲幅已越來越小，從*ST超日恢復上市首日漲近1970%到目前的ST新梅恢復上市首日從暴漲到下跌，整體收益已是一路走低。
 

　　對此寧波喬戈理資本牛曉濤告訴記者，之前ST個股重組后恢復上市，能有10倍、20倍的上漲，是因為之前IPO進程較慢，排隊時間較長，中間又有過暫緩IPO的情況，才使一些急于上市的企業尋求ST個股進行重組。還有就是當時中小創的估值正處在上升期，小盤股整體估值都比較高，才導致ST個股恢復上市后被爆炒。但是現在IPO持續快速進行，目前看不到任何暫緩的跡象，而中小創個股整體估值近半年來又已經大幅下降，“殼股”價值自然會回落，所以收益也隨之縮水。
 

　　押注ST股風險越來越大
 

　　有部分投資者青睞于押注暫停上市公司的股票，期待在公司起死回生后獲得超額投資收益。“牛散”陳慶桃就以善于投資ST股而被稱為“ST專業戶”，自2008年以來，陳慶桃先后投資過長油、鳳凰、國創、珠江等十余只*ST股，其中*ST鳳凰2013年12月27日被暫停上市，停牌前的價格為1.69元(前復權)，在2015年12月18日恢復上市，當天收盤價格為21.2元，上漲超1154%。陳慶桃在停牌前以不到3元/股的價格買入1019.32萬股，若以3元的成本計算，*ST鳳凰帶給他的收益就超億元。

 

　　此外*ST金泰因連續三年虧損自2013年5月14日起暫停上市，截至2014年一季度末，陳慶桃持有192.36萬股。2014年8月完成向黃金珠寶貿易轉型并恢復上市的*ST金泰受到市場爆炒，復牌后交易日股價報收于16.53元，單日漲幅達94.47%，而其暫停上市前后一個交易日股價僅為8.5元。粗略推斷陳慶桃顯然獲利不菲。
 

　　但目前暫停上市的公司恢復上市后，首日暴漲的幅度越來越小，收益也逐漸走低。
 

　　押注ST新梅的投資者在惋惜，而押注ST新都的投資者卻是欲哭無淚。資本大佬宋曉明在新都退上就損失慘重。2014年開始宋曉明就布局ST新都，將4.82%的股權收入囊中，停牌前ST新都因有“借殼”消息股價出現連續15個漲停，但是重組失敗之后，ST新都進入退市整理期，目前已經遭遇11個連續跌停，截至6月9日，股價下跌到2.5元。
 

　　北京清和泉資本告訴記者，自去年監管層不斷加強監管以來，“殼股”的價值不斷加速下滑，市場的關注度越來越低。尤其是在IPO加速發行的背景下，市場顯然對退市制度出臺的預期明顯加深，投資者參與炒作的情緒大打折扣，今年首例退市的*ST新令市場情緒雪上加霜。特別是當退市制度完善起來，市場加速優勝劣汰，“殼價值”或許將不復存在。
 

　　殼股交易
 

　　“買殼”者逾半陷浮虧 中介哀嘆“殼股”信息無人問津
 

　　自2016年以來，出現大股東變更的50多家公司中，新任大股東出現賬面浮虧的占半數，有10多家公司接盤方浮虧幅度超30%。此外由于A股市場監管趨嚴，易主后實施重組的公司。記者在投行并購圈也發現，目前的“賣殼”信息中，“賣殼”條件越來越低，而且“殼費”也是一降再降，有的甚至還采取了首付分期的措施，但還是無人問津。
 

　　買殼方大面積深套
 

　　由于監管趨嚴，大股東變更后實施重組的上市公司，而減持新規出臺，也使得大股東股權流動性趨于下降。據統計，2016年以來實施大股東變更的50多家上市公司中，新任大股東出現賬面浮虧的占半數，有10多家上市公司的接盤方浮虧幅度超30%。如潯興股份新任控股股東匯澤豐，去年11月豪擲25億元入主，收購成本價27.93元/股，而潯興股份新股價僅為14.09元/股，浮虧近50%。
 

　　浮虧嚴重出現的主要原因是收購人給予了超高溢價，就是業內所謂的“殼費”。如日海通訊、深圳惠程等公司的收購溢價超100%，棟梁新材溢價則超過200%。而奧維通信在5月31日宣告易主并復牌，6月9日新股價為11.77元，這宗16.77億元的股權轉讓交易，折算單價約16.81元/股，比停牌前股價溢價68%，目前接盤方的賬面浮虧已約30%。
 

　　值得注意的是，從去年9月以來，重組新規實施，“類借殼”遭嚴管。從去年四季度開始，監管機構加大了對杠桿收購的監管力度，而今年以來，四川金頂、鑫科材料等公司陸續易主，溢價幅度都在10%以內。此外共達電聲控股股東濰坊高科的股東擬將濰坊高科100%股權作價5億元轉讓給于榮強，同時承繼2.91億元的債務，折算共達電聲股價為14.39元/股，而共達電聲目前的價格僅為9.19元，今年以來已下跌34.45%。
 

　　對此，寧波喬戈理資本牛曉濤告訴記者，近半年中小創被持續壓低估值，ST股曾經的“殼價值”就逐漸被扼殺。而IPO擴容持續進行，加上價值股崛起，市場投資邏輯已經徹底改變。伴隨著越來越多的新股上市，一些“殼股”可能會慢慢成為“仙股”，這也倒逼“殼股”加快并購重組步伐，尤其是近IPO發行數量減少，并購重組審核有放寬趨勢，為“殼股”迎來了一些機會。
 

　　殼股信息久久無人問津
 

　　在IPO提速及重組新規抑制“炒殼”熱情的背景下，“殼資源”的地位已大不如前。回顧A股“炒殼”歷程，從早期的押注垃圾股重組，到反向收購“殼公司”上市，再就是產業資本跨界并購及目前各路資本井噴式“囤殼”，“殼”生意已經成為A股市場各大參與主體繞不開的一個話題。而近期有私募在朋友圈表示，此前布局的一只“殼”股在復牌后大跌，使得旗下產品凈值出現大幅回撤。
 

　　記者在一個投行并購重組群也發現，有投行人士發布“賣殼”信息，中小板公司的大股東25%的股份賣18億元，而且還可以分期付款，這在以前是不可想象的。一位資深投行人士告訴記者，隨著“殼股”熱度降溫，收購溢價也開始下降。不少“殼股”復牌股價不漲反跌，此外“殼交易”的成交數量明顯較少了，“殼費”也在下降，買方更多選擇了觀望。在前幾個月發布了幾條“賣殼”信息，至今無人問津。記者也發現，部分殼公司的報價甚至比高峰時減了一半，和目前市場價格差不多，而且條件也不再那么苛刻。而從近期市場幾起大股東轉讓股權案例來看，基本上都沒有什么溢價了，市場也對此基本沒有反應。